財政部網站昨日表示，啟動支持地方政府建設地下綜合管廊和“海綿城市”的試點工作。由于其只是試點工作，所以實時帶來的盈利貢獻可能較小，但雖然如此，它反映了政府現時較數年前更有決心興建地下管道網絡。中國聯塑作為市場份額超過10%的塑料管材生產商龍頭，如果上述試點工作展開一至兩年后全面推開，必將成為主要的受益者之一。該公司的股價在過去兩周反彈9%，但目前6.6倍2016年市盈率的估值仍然便宜。我們重申買入評級，基于8.2倍2016年市盈率(過去六年的平均水平)，目標價為6.1港元。

投資亮點

啟動支持當地政府的兩項建設試點工作：(一)2016年地下綜合管廊試點工作：這是一個綜合的概念，包括水管和用于電信、燃氣、電力的管道。每個省份可以推薦一個城市參加。我們估計將有超過10個城市被選出。每個城市將獲得政府連續三年每年3億元至5億元人民幣的補貼。(二)2016年建設“海綿城市”試點工作：海綿城市的概念是收集雨水，讓其可于所設的范圍內使用。每個省可以推薦一個城市參加。我們預計將有10至15個城市被選出。每個城市將得到政府連續三年每年4億元至6億元人民幣的補貼。

短期內的收入貢獻有限。我們估計每年涉及的政府補貼達到100億元左右。然而，由于項目開支還包括其他材料，如水泥、鋼管和混凝土管，因此我們相信，其占中國聯塑塑料管道業務帶來的潛在收入貢獻或只是低個位數。

有機會在一兩年內帶來更高收入貢獻。如果PPP(公私合作)模式有一些成功案例，該試點工作有可能將成為常規程序。如果每年涉及的城市增加到50到100個，收入貢獻可能會增加至高個位數甚至兩位數。目前，我們的模型并無考慮這個因素，因此我們的預測將有上行空間。

估值仍具吸引力。由于市場情緒改善和市場預期國家出臺財政政策支撐經濟，中國聯塑的股價在過去兩周上漲了9%。由于公司目前的估值(6.6倍2016年市盈率)僅略高于六年低位，我們認為股價仍有上行空間。重申買入評級，目標價為6.1港元(8.2倍2016年市盈率)，潛在上行空間為24%。中國銀河國際金融控股有限公司